白糖：低库存叠加补库 国内期价强于原糖

　　原糖：出于对巴西增产幅度的担忧，原糖再次回到22美分/磅附近徘徊。泰国2023/24榨季截至3月10日，累计甘蔗入榨量为8027.89万吨；累计产糖850.83万吨。巴西中南部截至2月下半月累计产糖量4218.1万吨，同比增加861.4万吨，增幅25.66%。ISMA预计2023/24榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制乙醇），较此前预测的3305万吨上调95万吨。

　　国内：产区现货报价6640-6670元/吨，配额内进口估算价6000-6030元/吨；配额外进口估算价7670-7710元/吨。

　　小结：23/24榨季泰国产量预计变数不大；印度截止2月底产量2553万吨，同比下降1.2%，降幅远远低于此前预期，截止目前出口方面仍未有新增额度的预期。两国新年度种植面积均有增加预期，但新榨季最终产量仍需看天气。当前国际贸易仍主要靠巴西来满足，本周盘面围绕巴西新榨季产量预估展开博弈，期价缓慢回到22美分/磅附近徘徊，目前天气情况仍不乐观，几家机构对于巴西中南部24/25榨季甘蔗产量预估范围在5.92-6.2亿吨之间，较上榨季降幅在2%-6.7%之间。期价短期仍有望保持偏强态势，中期关注新的估产情况和北半球种植预期。

　　国内：23/24榨季海南已收榨，最终产量7.42万吨，同比减少1.23万吨，几家机构对本榨季全国估产在950-980万吨之间。目前集团销售进度较快，第三方库存偏低，叠加近期部分采购，市场情绪好转，国内盘面表现明显强于外盘。短期进口难有大幅增长，糖浆及预拌粉长期仍需关注政策，短期也难以放量，因此供应以国产糖为主，价格表现强劲。短期继续持偏强看法，警惕巴西产量预估变化带来的原糖调整压力、现货价格上行对于终端采购意愿的抑制。

　　棉花：内外棉重心均震荡下移

　　1、供应端：北半球新棉即将开始种植，关于本年度棉花产量的讨论基本结束。

　　2、需求端：棉纺下游新增订单数量较少，节后需求改善幅度不及预期。

　　3、进出口：进口棉价格指数小幅回落但仍然较高，美棉出口净销售当周值环比好转但装运量下降。

　　4、库存端：国内棉花商业库存开始下降，纺织企业原材料库存下降、产成品库存累积。

　　5、国际市场方面：基本面驱动有限，美棉期价趋于平稳，非商业性持仓、ICE美棉合约库存数量需要持续跟踪。美棉非商业性持仓较高，是近期影响美棉价格波动的原因之一。本轮基金增仓从一月中旬开始，且净多单增速较快。与美棉行情对照来看，美棉从80美分/磅开始反弹，最高涨至103.8美分/磅，目前回落至94美分/磅左右。最新一周数据显示，美棉管理基金的多头持仓结束1月份以来持续增仓的表现，基金空头持仓环比增加。基本面来看，本年度美棉供需偏紧，但新棉即将开始种植，市场关注重心将逐渐转向新年度供需情况，预计新年度全球棉花供需格局较为宽松，美棉产量也会有大幅度上调，基本面对美棉价格支撑较弱。综合来看，在美棉非商业性多头减仓，且新年度供需偏紧格局将改变的情况下，预计美棉期价难以出现此前大幅波动上涨的情况。

　　6、国内市场方面：郑棉期价重心缓慢下移，需求端仍是近期影响棉价的主要因素。当下正在逐步兑现下游需求现状与预期之间差异所带来的影响。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕。需求端来看，节前棉纺下游超预期改善，对节后需求有一定透支，目前纺织企业开机负荷正处于恢复周期中，基本达到阶段性高位，纺织企业多以节前存货生产节前订单为主，节后新增订单数量弱于预期，需求旺季特征不明显。综合来看，当前供应端扰动较小，需求恢复如何或是主要影响因素，预计短期郑棉区间震荡运行为主，3月底市场关注重点会有所转变。短期持续关注下游需求表现。

　　7、关注：宏观扰动、下游需求。

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